云上速配【经济李论】原油“点火” 8月通胀率加速上行

9月9日，国家统计局公布8月通胀数据：CPI同比上涨0.8%，前值0.5%，预期0.8%，环比涨幅0.4%；PPI同比上涨3.8%，前值3.5%，预期3.6%，环比涨幅0.4%。

CPI、PPI双双加快上行，能源价格是最大推手。国际油价在7月中旬开始回升，截至8月上旬一路上涨近20%，布伦特原油价格一度超过100美元/桶，直接推动油气开采、石油加工行业价格上行。同时，石油是重要的生产原料，其价格上行提高了化学纤维、纺织、服装等产业链中下游环节的生产成本，提高了相关产品的售价。有机构测算原油拉动8月PPI环比上涨0.2个百分点，贡献了一半的涨幅。

在原油价格上涨的比价效应影响下，煤炭价格也出现了明显上涨，近一周以来港口和产地动力煤价普遍上涨，其中陕蒙产地局部涨幅达100-200元/吨。港口煤价上半年均价同比上涨约90元/吨，涨幅13%；二季度环比上涨约100元/吨，涨幅14%。煤炭价格上涨推高发电成本，又恰逢8月用电高峰，在原油涨价外部因素带动下，整个能源和化工产业链价格明显走高。

有投资者可能担心物价走高会导致货币收紧，其实从内部因素看，物价上涨压力并不大。虽然因为台风、高温、多雨等极端天气影响，鲜菜、鸡蛋、猪肉等食品价格有所上涨，但汽车制造价格环比增速延续负增长。扣除食品、能源之后的8月核心CPI环比上涨0.1%，虽然连续第二个月正增长，但涨幅较小。食品烟酒及在外餐饮价格环比上涨0.3%，今年3月以来首次环比正增长，这还是暑期旅游旺季的表现。剔除季节因素后，后续可以推动物价上涨的因素并不明显。

8月CPI和PPI双双回升，这个现象的影响需要从两方面看。从有利的角度说，物价回升有助于推动产业链各环节的利润修复，产品涨价，企业才能赚到钱。从不利的角度说，在经济增长整体仍有压力时，价格向下游终端市场传导往往并不通畅，原材料和产成品价格上涨过快，容易产生“堰塞湖”效应。

整体看，输入性通胀压力明显，但向下游传导尚不通畅，外紧内松两者对冲，8月CPI、PPI虽然双双加速上涨，但并不能改变货币政策相对宽松的主基调。今天债市表现平稳，主要的国债合约基本平盘报收，市场心态较为稳定，对于流动性的担忧并无必要。