宝聚荣配资 FOF在换仓, 日经回撤20%, 大佬喊上仓位

简单写一些我关注到的信息。这几天翻研报、看大佬表态，三件事凑一起挺有意思：253位FOF经理里只有26个敢在跌的时候加仓；日经225回撤近20%，PE便宜、PB很贵。

01 FOF在换仓，不是在赌方向

根据西部证券的研报，三季报FOF基金研究，253位经理中：中性均衡90位，结构切换76位，谨慎防御61位，下跌后加仓或维持权益超配26位。

翻译成人话：中性均衡是仓位不动；结构切换是总仓位不变、但行业风格做了再平衡，主要是减科技成长、增红利价值与上游；谨慎防御是主动降仓；那26位才是真在跌的时候往里加钱的人。253个人里只有26个，FOF的主流心态不是看多或看空，而是不赌方向、只调结构。

Q3被增持较多的主动权益基金榜单也整理出来了，某微盘策略基金也上榜了，就是我之前专门写过的那只《这只“网红”基金放开限购了，好像有点暗示……》。不少FOF经理还是挺看好微盘策略的。

看了一下该基金的三季报，经理比较惜墨：“三季度本基金取得正收益，在市场大盘整体承压时体现了较好的上涨势头。会继续精选中小市值个股，争取较好的相对收益。”

FOF另外加仓较多的是黄金、银行和有色，从被动指数基金的申赎就能看出来——选行业他们也懒得自己挑。

固收+也没落下，Q3被FOF增持数量居前的是易方达瑞通、大成民稳增长、易方达新享。

02 日经225：PE便宜，PB不便宜

日经225从6月份摸到72831.73点后，回调到目前58775.5点，回撤已经接近-20%。

看一下最新估值情况。

根据WIND数据，日经225指数，市盈率TTM=16.60倍，处于近10年估值百分位25.00%的位置，危险值是22.43倍，机会值是16.15倍。距离机会值已经一步之遥。

市净率2.34倍，分位点89.90%，处于近10年百分位89.90%的位置，危险值是2.06倍，机会值是1.66倍，已经有点高。

股息率是1.62%，处于近10年百分位25.96%的位置，危险值1.57%，机会值2.02%。

细看日经225的行业分布，电子权重估算是44%（绝对第一，半导体设备为主），商贸零售（主要就是迅销）+社会服务权重约24%（Recruit 等人服、服务业），基础化工占比约11%，机械设备占比约9%，非银金融+银行占比约3%。

从PE维度看接近伏击区间，但高PB代表市场给了很强的长期乐观定价。一旦半导体周期走弱、日元升值挤压海外利润，ROE回落，高PB就会迎来杀估值风险。对交易者而言，这是一个 “盈利不贵、资产溢价很高” 的两难位置，适合博弈景气延续，却不适合简单当成深度低估的红利底仓。

03 梁宏：这个位置，就是要高仓位

希瓦资产的梁宏11月8日说得很直接：AH、恒生科技、创业板、科创都在很低的位置，这个位置高仓位是必须的，现在完全应该乐观一些。

他的乐观有条件：不全面押AI，只拿“唯一性最强、壁垒最硬”的环节，其余AI分支偏谨慎。左侧和追热点的区别就在这——敢重仓靠的不是胆子，是只挑最硬的一段。

04 段永平：不加杠杆，比买什么更重要

11月9日，段永平在社交平台又回了一句：腾讯还拿着，不加杠杆、不借钱是最重要的原则，买好公司最重要。传播度很高。

05 公募的说法：科技会反弹，但重心要换

长城基金的赵凤飞说得更具体：就算科技反弹，重心也要切换，不再单纯死拿上游算力。四条线索是国产算力超跌修复、半导体设备材料国产化、AI应用拐点、医药新能源这类低位板块淘金。

余欢则说，流动性修复后主线会从上游硬件转到端侧和下游应用。

这段对日经特别关键。日经225有44%的权重压在电子、尤其半导体设备上。如果A股资金开始从设备往应用轮动，日本这批设备股的定价逻辑就要被抽掉一块，不是跌，是溢价没了。

06 外资的态度：日本只是中性，防御反而有点挤

摩根大通的马泰卡11月9日说：资金扎堆防御板块有点拥挤过头；如果经济韧性还在、美债稳住，年底风险资产有修复机会，建议均衡，不要死抱头部科技巨头，对日本维持中性。

对日本维持中性，我个人也是这个看法。

07 小结：钱在换地方，不是在换方向

几件事摆一遍，是同一个动作：大家都在调整自己愿意付的溢价。没人清仓，也没人满仓单押，钱不是换了方向，是换了地方。

回到日经。跌了20%只杀掉估值的一部分，因为盈利没坏、净资产没缩，被杀的是情绪和溢价。问题不在PE，在PB：16.6倍PE像伏击区间，2.34倍PB说明市场已经把ROE抬升提前定价进去了。这不是深度低估，是给景气延续下的赌注。

对收息的人，1.62%的股息率不够看，它从来不是红利底仓的替代品；想博景气，就盯死两件事：半导体设备在周期的什么位置，日元往哪走。

最后说个我越来越信的道理：跌了20%的东西不一定便宜，涨了很多的也不一定贵。关键不是你付的钱跌了多少，而是它买的是利润，还是故事。

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